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Telegram采集群组:联博以太坊高度(www.326681.com)_DEX生长趋势清点:CeFi信托危时机开启真正的DeFi 2.0吗?

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CeFi 信托危急

FTX 作为行业仅次于币安的第二大加密生态,在短时间内遭遇挤兑,突然暴雷,震惊了整个加密钱币天下。

我们应该重新审阅 CEX 的风险。回归 Crypto 本质,每个介入者都应该认真思索一个问题,中央化生意所做支持的加密生态是否存在根个性问题?

FTX 的暴雷绝不是 Crypto 的失败,它恰恰反映了中央化金融系统的懦弱性。FTX 把自己视为银行,用部门贮备来应付平时的提现需求,挪用资金为强关联方提供信用贷款,严重缺乏风控,说明一些顺应传统金融系统的资管平台,CEX 和投契机构们在缺乏羁系和依赖自律的环境中能够做出何等离奇的操作。

加密钱币天下第二大的生意所,以合规、平安和优越声誉作为品牌形象的 FTX 在一周时间内轰然坍毁,没有比这更能展现中央化所具备的根个性问题——你无法验证中央化实体的真真相形,除了选择信托

Crypto 为所有人提供了去中央化,自由,开放,抗审查的环境和基础设施,而许多中央化实体选择行使这种环境作恶。去中央化系统赋予了每小我私人自由介入,自由交互和监视的权力,每小我私人对于去中央化系统都是主要的,正由于云云,每小我私人都应该起劲制止类似事宜再次发生,由于大的中央化实体暴雷对于整个 Crypto 生态来说是伟大的危险。

信托成本与乐观误差

FTX 不是第一个暴雷的中央化生意所,也不会是最后一个。在 Crypto 生长的短暂历程中,前有 Mt.Gox,Flexcoin,Bitstamp 等等中央化生意所暴雷,近有 Celsius,BlockFi,FTX 等歇业,为什么在履历了这么多暴雷事宜之后,用户依旧选择信托?

由于信托成本和乐观误差的存在,民众会继续寻找下一个让自己信托的 CEX。本文界说信托成本为人们为了维持信托所需要支付的用度以及失约行为带来的损失。

区块链的最初设计目的就是解决信托问题,若何在没有中央化实体提供背书的情形下杀青共识。在现有的框架下杀青信托自己是有成本的,由于运行一个去中央化的公链,需要激励所有介入者延续为该系统提供杀青信托所需要的资源,好比机械资源,网络资源,这些成本就需要公链的使用者们来肩负,这是一个自洽的经济系统,人们为了获取足够去中央化,匿名,平安的服务,为整个系统支付一定的用度。

公链经济在信托问题上最大的孝顺就是将信托成本显性化,它让每个介入者都清晰地知道,信托是有成本的,而且使用者支付的用度可以支持整个系统的运行。在这种作用机制下,人们清晰地知道在手艺上发生失约行为(如更改链上合约,公链受到攻击等)是极其难题的,系统是稳健的。

然则托管式的 CEX,信托成本的漫衍是极不平均的,而且只有当 CEX 暴雷时,用户才会真正蒙受信托成本。着实每其中央化生意所,由于不透明性及无法验证性,都存在信托成本,然则信托成本不会在其正常运行时展现。中央化生意所可以不用提前支付信托成本,由于只要用户选择信托,那么维持信托所需要支付的用度是少少的,然则失约行为所带来的损失是伟大的,损失是事后的,用户不会立刻体验到自己正在肩负的信托成本。

人们普遍还存在乐观误差的征象,即个体倾向于以为自己更可能履历好的事情,而他人更可能履历坏的事情,人人普遍以为自己是更幸运的那一个,不愿信托自己选择的生意所有可能会暴雷。

由于 CEX 拥有这种结构的信托成本,加之普遍存在的乐观误差征象,民众在履历了一次又一次生意所暴雷之后,依旧会做出自己的判断,去选择下一个自己以为没有问题的中央化生意所

DeFi 是解决信托问题的唯一方案

中央化金融通过引入严酷的羁系来保证用户的权益,但这只是权力的转移,并不能解决问题,我们都清晰,SEC 和美联储对金融市场有超乎想象的控制力和影响力。

若是不想引入更具影响力的中央化实体,好比主权国家政府,全球性羁系组织等,那么 DeFi 将是解决信托问题的唯一方案。让公链承载金融流动,用密码学来保证账本的平安和透明,将选择权让渡给用户,通过保管私钥来保管自己的财富,去中央化金融流动将是整个金融系统的一个范式改变。

在上几轮牛熊中,中央化生意所占有绝对的主导职位,人们在伟大的恐慌眼前只能把资金提到冷钱包中,等到生意的热度提高,照样只能选择中央化的生意所。而这个循环应该被 DeFi 来打破。

上一轮牛市,DAPP 的体验有了亘古未有的提升,去中央化生意所的生意体验与中央化生意所的生意体验已经相差不大,在主流币的生意深度上,Uniswap 的 WETH/USDC 池子的生意深度甚至跨越中央化生意所。

ETH-USD生意对市场深度对比(数据泉源:Uniswap)

最要害的是,DeFi 的信托成本更低。虽然网络用度的存在使得摩擦成本上升,但信托问题由公链解决,整个系统的信托成本完全显性化,无托管的服务使得短时间挤兑险些不能能发生,整个系统的不确定性会随之下降。

DeFi Summer,也即 DeFi 1.0,市场上充斥着种种高 APY 项目,整个发作的状态也是由高收益驱动的。而我们以为真正的 DeFi 2.0 并不会由高收益驱动,而是会回归到 Crypto 的本质上来,由 DeFi 自己无托管,链上透明,解决信托的特征驱动,这将是新的叙事:

CeFi 的信托危急将成为真正的 DeFi 2.0 起点。

DeFi 所带来的范式转变,遵照代码即执法,这其中带来许多用户门槛上的问题,MEV,种种平安问题,这些问题的解决方案会被不停优化,但新范式带来的问题将会一直延续,DeFi 的生长将是漫长的蹊径。

掌控自己的资产,不要做鸵鸟

在经济学中,鸵鸟效应指投资者对负面信息举行选择性忽视的征象。

FTX 暴雷深深打击了每一小我私人,在履历了 FTX 暴雷之后,不要忽视中央化实体的风险,从掌控自己资产最先,削弱中央化实体的影响。当资产转移到钱包,你就真正进入了 Crypto 的天下,就真正掌控了自己的资产。学习使用 DeFi 的门槛较高,但当你学会使用 DeFi 协议,好比用 DEX 生意代币,使用借贷协议借出资产,你就脱节了对中央化生意所的依赖。

在履历了 FTX 暴雷之后,通俗用户也应该学会用至少一个 DEX 来做生意,新闻满天飞,与其在不透明的中央化生意所中往返转移,不如一劳永逸地用 DEX 解决生意问题,同时你会发现在 DeFi 的天下中,不只有 DEX。

我们信托,第二大加密生意所的暴雷会深刻地影响市场,并将会深刻地提醒用户,不是你的私钥就不是你的钱

DEX 的现状和生长趋势

DEX 的现状

我以为,十到二十年后,去中央化生意所的规模将跨越中央化生意所。—— 币安首创人,赵长鹏

DEX 在现阶段是否可以替换 CEX 的功效?

回覆是,完全可以,从生意到质押生息再到法币收支金,都有响应的 DEX 或协议提供功效。法币收支金方面有 Moonpay,Transak,Wyre,许多 DEX 都接入了他们的服务;有大量协议基于 DEX 提供质押生息服务,DEX 自带质押生息也有许多。

而从产物功效上来看,主流 DEX 好比 Uniswap,Pancake,DODO 等都支持了图表功效,前端内置 K 线工具。1inch,0x Protocol,DODO,Tokenlon,Paraswap 等都上线了限价单功效,类似于 CEX 的挂单,用户可以预先设定生意成交价钱。DEX 与 CEX 在产物功效上的差距已经很小了。

DEX 现在存在一定的用户教育问题,好比私钥治理,钱包交互,在用户习惯上与 CEX 照样有一定的区别。而且 DEX 的流动性比之 CEX 尚有不足,然而这些随着时间的推移,将不再是一个问题。DEX 正履历着快速的迭代和进化,不管是产物体验照样流动性,DEX 已经越来越成熟。

数据显示

 数据泉源:The Block

     数据泉源:Nansen

    停止 11 月 16 号 2PM UTC+8, Uniswap V3 的 24h 生意量跨越了 OKX,在 CEX 中可以排名第三,仅次于 Binance,Coinbase。

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    联博统计

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    数据泉源:Coingecko

    DEX 的生长趋势

    我们耐久追踪 DEX 的产物动态和市场动态,通过 DEX weekly brief 的形式向市场果然。在耐久的市场追踪中,我们发现了 DEX 的一些主要的生长趋势,接下来我们将深度剖析这些耐久趋势,并从第一性原理出发,讨论为什么会泛起这些趋势。

    路由聚合链上流动性

    路由算法将会越来越高效,链上流动性的聚合水平正在并将不停增添,链上生意将整合所有的流动性,链上流动性的潜力远超中央化生意所,这将提高整个系统的生意效率。

    链上流动性的最大优势就是可以相互聚合,这也是 DeFi 的自然特征,任何合约或者小我私人都可以直接与流动性池举行交互,DeFi 的流动性是一体的。路由算法是将链上流动性聚合在一起的桥梁,每个 DEX 或者聚合器的路由算法可能有所区别,但焦点原理都是一样的,用户在提出一笔生意请求时,路由算法会盘算最优的生意路径,通过与多个流动性池举行交互来实现更优的生意价钱和更低的滑点。

    由于链上流动性都是涣散的,纵然是在一个 DEX 中,一个生意对也可能存在多个相关的流动性池,因此 DEX 在追求最优生意价钱和最低滑点的历程中,需要聚合其他的流动性泉源,已提供更好的生意价钱。这个趋势将是耐久的,由于接入聚合功效或者自研路由算法会带来更优的价钱,用户对价钱是敏感的,这种市场竞争将迫使越来越多的 DEX 使用路由来聚合链上流动性

    现在的 DEX 都接入聚合功效,有些接入聚合器,有些自研路由算法,聚合器与 DEX 的界线变得模糊。在耐久对 DEX 市场的考察中,我们发现,路由聚合的竞争越来越猛烈,越来越多的 DEX,聚合器,钱包相互聚合,使得链上流动性的整合水平越来越高。而且聚合的方式有许多种,包罗聚合器接入 DEX 的流动性,DEX 接入聚合器,DEX 聚合其他 DEX,钱包、DAPP 集成 DEX 或聚合器,跨链聚合。

    从聚合器的角度来看,1inch,Matcha,0x Protocol 是头部的聚合器协议,从年头以来,有许多 DEX 集成了他们的 API,好比 Woofi,Chainge Finance,Wirex,Aurora 等集成 1inch;Bancor,DODO 等集成 0x。聚合器也在不停增添接入的 DEX,好比 1inch 接入 Babyswap,Elasticswap,Kyberswap 等;0x 接入 Balancer 等;RoketX 接入 Paraswap 等。许多较新的聚合器也显示不错,好比主打跨链聚合生意的 Atlas DEX,以及聚合了中央化生意所的 RoketX。

    使用聚合功效的 DEX 在增添,好比年头 Sushiswap 推出了 Trident,接入聚合器并聚合 DEX 的流动性,之后还升级了路由算法;Jupiter 聚合了整个 Solana 上的流动性;Canoe Finance 集成了 DODO 的路由聚合算法,实现聚合功效。

    钱包和 DAPP 对 DEX 流动性的集成也在增添,路由聚合本质上是把链上涣散的流动性整合到一起,最理想的情形将会是,不管在前端挪用何种协议,都将与整个链上流动性举行交互。

    引入专业做市商,提供 RFQ 功效

    ? CEX 的流动性很大一部门是由专业做市商提供的,而 DEX 通过 RFQ 功效向做市商询价,让专业做市商成为生意对手方,提供更大的流动性。

    为什么为做市商提供服务是趋势所在?专业做市商为市场提供了大量流动性,然则由于链上生意成本过高,专业做市商很难施展自身优势。因此,若是 DEX 想跨越中央化生意所,那么若何给做市商提供更好的解决方案,吸引更多专业做市商做市就是主要一环。

    对于专业做市商来说,链上做市主要是成本问题。若是说订单簿是在无摩擦情形下最优的选择,AMM 是在链上高成本下的最优选择,那么 RFQ 功效介于两者之间,大部门 RFQ 功效会通过私钥署名在链下完成询价历程,双方确认后再上链生意,通过链下署名和轮询的方式降低生意成本,提高生意效率,然则链下询价历程的引入也不能制止的发生一定的信托问题,这也是 RFQ 功效设计的焦点所在。而专业做市商除了通过 RFQ 功效做市,也有相当一部门做市商努力顺应链上流动性池的做市模式,好比 Wintermute,Wootrade 等。

    对于用户来说,RFQ 功效带来的焦点体验是更少的 gas fee 或者无 gas 以及抗 MEV 攻击。更少或没有 gas 支付是由于做市商帮用户支付了 gas fee,并没有从整体上降低生意成本(由于与区块链交互一定会有开销)。连系限价单等功效可以给用户提供优越的生意体验,由于报价和拉拢在链下完成,因此抗 MEV 攻击,降低了链上 swap 的不确定性。

    Cowswap,Hashflow,0x Protocol,Tokenlon,Matcha,DODO 都有 RFQ 功效。Cowswap 的 RFQ 功效在其自己的表述中叫做 Batch Auction,用户授权一笔 token 转账,然后在链下署名生意信息,Solver 在确认署名信息后会凭证收到的所有订单来算出最优的解决计谋,然后报给协议选择,协议选择最优方案上链执行,通过竞争机制保证 Solver 不会作恶。Hashflow 也是主打 RFQ 功效的生意所,通过准入审核机制来筛选做市商。0x,Matcha,Tokenlon 和 DODO 提供对照典型的 RFQ 功效,对于链下信托问题没有特殊的设计。而在我们的市场考察中,有越来越多的 DEX 引入 RFQ 功效,好比 Matcha 和 DODO 都是今年上线的 RFQ 功效,Sushiswap也在今年上线了 Gasless 生意,现实上也是 RFQ 功效,而原本就主推 RFQ 功效的 DEX 接入了更多的做市商,好比 Hashflow 新接入了 GSR,Ledger Prime 和 Kronos。总之,有越来越多的 DEX 引入 RFQ 功效,也有越来越多的做市商加入进来。

    不停改善做市算法和做市体验,追求更高的资源效率

    ? 流动性池是原生的链上解决方案,这里是 DEX 的主战场,从 AMM 最先,各个主要的 DEX 都在延续不停优化自己的做市算法,以提高做市的资源效率。

    • 资源效率

    AMM 的推出是推翻性的创新,人人都可以做市提供流动性,提高了链上流动性的潜在上限,但 AMM 存在资源效率的问题。资源效率权衡的是若何用更少的 TVL 提供更高的生意量,也即若何用相同的 TVL 支持更高的生意量,对于生意体验来说就是更低的滑点和更高的市场深度。而焦点做市算法决议了 DEX 的资源效率和与之随同的焦点生意体验,算法的迭代将会延续,若何用更少的 TVL 笼罩更高的生意量,这将是 DEX 探索的永恒话题。

    我们在前面论证了链上流动性的聚合性,在市场上的流动性趋于整合的趋势下,DEX 的竞争直接而猛烈,谁能加倍高效的做市,谁能在聚合中占有更大的市场份额

    做市曲线图例(泉源:Uniswap,Curve,DODO)

    • 集中流动性是主流趋势

    AMM 的资源效率并不高,是由于恒定乘积做市曲线的流动性是平均漫衍在曲线上的,为此,Curve 将恒定乘积曲线和恒订价钱曲线夹杂,推出了 stableswap 曲线,V2 在此基础上推出了凭证内部预言机价钱动态调整的做市曲线,将流动性集中在预言机价钱四周。Uniswap V3 提出了局限挂单的观点,用户可以在选订价钱局限内提供流动性,提升了资源效率。DODO 通过 PMM 算法,引入外部做市商提供报价,将流动性集中在市场价钱四周,DODO 通过 PMM 算法极大提高了资源效率,是现在市场上资源效率最高的 DEX。这三家头部的 DEX 都接纳了集中流动性的方式来提高资源效率,而我们也以为,集中流动性,自动做市将会是未来做市算法迭代创新的主流。

    三大生意所资源效率对比(数据泉源:Coingecko,Defillamma)

    尚有一些较新的生意所不停在做市算法上做出创新和改善,好比 Maverick AMM,提供更低的滑点;3xcalibur 的 Tri-AMM,将借贷和生意连系起来;Trader Joe 的新 AMM;Elasticswap 为动态调整代币供应的稳固币设计的弹性 AMM 等。Delphi 在前段时间也提出了 SLAMM 的设计,来实现跨链流动性。也有一些生意所舍弃订单簿和池模式,好比 Contango 既不接纳 AMM 机制,也不使用订单簿模式,而是通过牢固利率市场实现代币交流。

    • 散户提供资金,协议提供计谋

    通俗用户缺乏延续追踪市场信息的能力,做市效率低,若是跟不上市场转变,有可能遭受较大损失,虽然 AMM 等极大降低了用户介入做市的门槛,然则做市自己需要较高的专业水平。因此,协议基于 DEX 的做市机制,为通俗用户提供辅助做市的功效,从需求上来说是确立的。头部的 DEX 都改善了 AMM 机制,朝集中流动性和自动做市的偏向生长,这进一步提升了用户做市的难度。在耐久的市场考察中,我们也发现有协议基于 DEX 开发了流动性治理的功效,而且尚有协议为做市资金提供借贷等服务,我们以为这些协议或者集成这些功效的 DEX 自己将会生长成去中央化的资管平台,这将是 DEX 的一个生长趋势。好比基于 Balancer 开发的 Aura Finance,Euler Finance 对 Uniswap 的集成。Visor Finance,Method Finance 等基于 Uniswap V3 提供自动流动性治理。

    多链部署

    ? 公链赛道竞争猛烈,虽然无法预知谁将是下一个以太坊杀手,然则 DEX 正在普遍部署和押注,以求得更洪水平的扩张。

    我们不讨论未来是多链照样跨链照样超级公链的形态,仅从市场考察的角度,我们发现,大部门 DEX 都选择了通过多链部署实现扩张。多链部署虽然有分外的开发成本,然则利益也是显而易见的,那就是稳固的生意体验且无需郁闷跨链的平安性问题。L2 是各家 DEX 部署的热门,更低的生意用度使得 DEX 的生意体验异常靠近于 CEX,做市商也可以更好的提供报价和做市。

    各 DEX 自 3 月份以来新部署链(不完全统计)

    真正的 DeFi 2.0 将会到来吗?

    在市场进入熊市以来,不停有人唱衰 DeFi,以下降的生意量和 TVL 来佐证 DeFi 已死,去中央化金融真的失败了吗?并不是,与人人的感知相反,DeFi 并没有失败,反而运行优越,DeFi 下降的生意量和 TVL 就犹如 ETH 下降的市场价钱一样,这只是市场情形的转变,并不影响其背后的运转。

    从 Luna 事宜以来,接连暴雷的都是中央化的金融实体,好比 Celsius,3AC,Voyager Digital,BlockFi,FTX 等,他们与传统金融公司并没有什么区别,杠杆化,缺乏透明,在颠簸中溃逃,使其客户遭受重大损失。而去中央化金融协议,好比 Uniswap,DODO,Curve,AAVE,Compund,MakerDAO 等都运行优越。

    只管生意量和 TVL 下降,但比起中央化金融实体不透明的资产欠债表,这些 DeFi 协议的运行状态可以被清晰的看到,决议生死的是代码而不是随着环境转变的市场行情和资产价钱。这恰恰证实了 DeFi 的优越,即为所有介入者提供一个果然透明稳固的金融系统。

    FTX 将会使人们深刻熟悉到 DeFi 的真正价值,或许由信托和透明驱动的 DeFi 叙事将会成为真正驱动 DeFi 生长的引擎,真正的 DeFi 2.0 或许不久就会到来。

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